Ada beberapa investor institusional yang membuat keputusan alokasi aset murni berdasarkan pemahaman mereka tentang karakteristik risiko-pengembalian aset.
berbagai kelas aset dan pengembalian yang diharapkan. Namun demikian, alokasi aset mempertimbangkan setiap kendala atau pembatasan investasi. Dalam pengembangan kebijakan investasi, faktor-faktor berikut harus dipertimbangkan: kendala klien, kendala peraturan, dan pertimbangan pajak.
Kendala yang Dikenakan Klien
Contoh kendala yang dikenakan klien adalah pembatasan yang menentukan jenis sekuritas yang dapat diinvestasikan oleh manajer dan batasan konsentrasi pada seberapa banyak atau sedikit yang dapat diinvestasikan dalam kelas aset tertentu atau pada penerbit tertentu. Jika tujuannya adalah untuk memenuhi kinerja pasar tertentu atau tolok ukur yang disesuaikan, mungkin ada batasan sejauh mana manajer dapat menyimpang dari beberapa karakteristik utama tolok ukur.
Tiga contoh utama adalah (1) pelacakan risiko kesalahan untuk semua jenis kelas aset; (2) risiko pasar yang diukur dengan beta untuk portofolio saham biasa dan (3) durasi untuk portofolio obligasi. Ukuran risiko portofolio ini memberikan perkiraan eksposur portofolio terhadap perubahan faktor-faktor utama yang memengaruhi kinerja portofolio---pasar secara keseluruhan dalam kasus beta portofolio dan tingkat suku bunga umum dalam kasus durasi portofolio.
Biasanya, klien tidak akan menetapkan nilai spesifik untuk tingkat eksposur risiko. Sebaliknya, pembatasan klien mungkin dalam bentuk maksimum pada tingkat eksposur risiko atau kisaran yang diizinkan untuk ukuran risiko relatif terhadap tolok ukur. Misalnya, klien dapat membatasi durasi portofolio menjadi +0,5 atau 0,5 dari tolok ukur yang ditentukan klien. Jadi, jika durasi benchmark yang dikenakan klien adalah 3, manajer memiliki keleluasaan untuk membangun portofolio dengan durasi antara 2,5 dan 3,5.
Kendala Regulasi
Ada banyak jenis kendala regulasi. Ini melibatkan kendala pada kelas aset yang diizinkan dan batas konsentrasi pada investasi. Selain itu, dalam membuat keputusan alokasi aset, pertimbangan harus diberikan pada setiap persyaratan modal berbasis risiko. Untuk lembaga penyimpanan dan perusahaan asuransi, jumlah modal wajib---yaitu, ekuitas---yang diperlukan terkait dengan kualitas aset yang diinvestasikan lembaga tersebut. Misalnya, untuk bank ada persyaratan permodalan berbasis risiko kredit. Contoh lain, untuk perusahaan manajemen investasi yang teregulasi, terdapat pembatasan jumlah leverage yang dapat digunakan.
Pertimbangan Pajak
Pertimbangan pajak penting karena beberapa alasan. Pertama, investor institusi tertentu seperti dana pensiun, dana abadi, dan yayasan dibebaskan dari pajak pendapatan . Akibatnya, kelas aset di mana mereka berinvestasi tidak akan menjadi investasi yang diuntungkan pajak. Kedua, ada faktor pajak yang harus dimasukkan ke dalam kebijakan investasi. Misalnya, sementara dana pensiun mungkin bebas pajak, mungkin ada aset tertentu atau penggunaan beberapa sarana investasi di mana ia berinvestasi yang penghasilannya dapat dikenakan pajak.
Langkah 3. Memilih Strategi Portofolio
