Tulisan ini berfokus pada pembahasan seputar dampak perpajakan terhadap merger dan akuisisi dengan mereview Jurnal: The Impact of Taxation on Mergers and Acquisitions (Auerbach & Reishus, 1987)
Pandemi Covid-19 yang terjadi sejak akhir tahun 2019 dan masih berlangsung sampai dengan saat ini telah mengakibatkan banyak perusahaan terkena dampaknya. Banyak perusahaan yang mengalami kesulitan dalam menjalankan aktivitas bisnisnya dikarenakan kebijakan dari Physical Distancing atau menjaga jarak yang berdampak berkurangnya mobilitas dari masyarakat. Salah satu dampaknya adalah fenomena aksi korporasi merger maupun akuisisi.
BSI (Bank Syariah Indonesia) merupakan salah satu contoh hasil merger antara PT Bank BRI Syariah Tbk, PT Bank Syariah Mandiri dan PT Bank BNI Syariah ditahun 2021, ada juga Merger Gojek dan Tokopedia lalu Blibli mengakuisisi pengelola ranch market dan masih banyak aksi korporasi merger maupun akuisisi lainnya.
Menurut (Sulistyawati & Andini, 2022), Merger dan akuisisi (M&A) secara umum didefinisikan sebagai pembelian seluruh perusahaan atau aset tertentu oleh perusahaan lain. Dijelaskan dalam teori ekonomi neoklasik dimana kombinasi baru akan lebih produktif dalam pengelolaan bagian-bagian yang disatukan, serta akan memberikan keuntungan dengan adanya sinergi tersebut. Sinergi atas bagian-bagian baru dapat diartikan secara umum sebagai kombinasi aset baru yang ditawarkan lebih memiliki nilai daripada kombinasi sebelumnya.Â
Selain itu, kombinasi aset baru yang terbentuk telah melalui banyak pengaturan kontrak dalam M&A, karena secara tradisional seringkali M&A dianggap sebagai usaha patungan, sebagai contoh menggabungkan berbagai aset dari dua atau lebih perusahaan yang terpisah menjadi suatu organisasi baru. Hal tersebut sama seperti dalam akuisisi, yaitu merupakan kombinasi aset baru yang dianggap memiliki nilai lebih besar daripada perusahaan-perusahaan yang akan dikuasai jika itu masih berdiri sendiri-sendiri.
Ada beberapa cara berbeda di mana perusahaan dapat mengurangi pajak melalui merger atau akuisisi, dan manfaat pajak dapat diperoleh baik di tingkat perusahaan maupun pemegang saham. Namun, dalam beberapa kasus, manfaat pajak dari penggabungan perusahaan juga tersedia dengan cara lain, dan manfaat tersebut tidak boleh dikaitkan dengan proses merger saja (Auerbach & Reishus, 1987).
Apakah pajak benar-benar memainkan peran penting dalam keputusan merger dan akuisisi? Kongres tampaknya telah menyimpulkan demikian, setelah mengadopsi ketentuan dalam Undang-Undang Reformasi Pajak tahun 1986 yang akan membatasi manfaat pajak dari kegiatan merger dan akuisisi. Namun secara mengejutkan hanya ada sedikit penelitian tentang pertanyaan ini (Auerbach & Reishus, 1987).
Menurut (Auerbach & Reishus, 1987) menjadi penting dan menarik untuk melakukan penelitian terkait topik dampak perpajakan terhadap merger dan akuisisi. Dalam jurnalnya The Impact of Taxation on Mergers and Acquisitions (Auerbach & Reishus, 1987) Â tidak dapat memberikan kesimpulan yang pasti, hasil awal (Auerbach & Reishus, 1987) menunjukkan bahwa:
- Banyak merger dan akuisisi memberikan peluang bagi perusahaan dan pemegang sahamnya untuk menerima beberapa keuntungan pajak.
- Dalam kasus kecil, manfaat ini besar dibandingkan dengan nilai perusahaan yang diakuisisi, menunjukkan bahwa pajak memberikan motivasi.
- Bahkan dalam kasus di mana ada manfaat pajak yang signifikan, tidak ada bukti kuat bahwa mereka adalah faktor pendorong dalam pengambilalihan.
(Auerbach & Reishus, 1987) belum menemukan bahwa faktor pajak tidak penting. Tapi masih kurangnya bukti yang meyakinkan bahwa mereka merupakan penentu penting dari aktivitas merger secara agregat.
Novelty atau keterbaharuan dalam penelitian (Auerbach & Reishus, 1987) yaitu menjelaskan penelitian tentang pentingnya manfaat pajak ini bagi merger dan akuisisi AS selama periode 1968 hingga 1983 (15 tahun).
Uniknya (Auerbach & Reishus, 1987) menemukan bahwa rasio utang jangka panjang terhadap utang jangka panjang ditambah ekuitas meningkat dalam sampel (Auerbach & Reishus, 1987) dari rata-rata (ditimbang berdasarkan ukuran perusahaan) sebesar 25,4 persen menjadi 26,7 persen. Ini bukan peningkatan yang sangat penting mengingat hal itu terjadi selama periode rasio hutang-ekuitas yang umumnya meningkat.Â
Di mana nilai pasar perusahaan yang diakuisisi relatif besar, antara 25 dan 50 persen dari ukuran perusahaan yang mengakuisisi, sebenarnya ada sebuah penurunan rasio utang-ekuitas. Ini bertentangan dengan apa yang diharapkan untuk merger dengan persyaratan modal yang besar. Penting untuk ditekankan bahwa merger ini memang melibatkan peningkatan utang yang belum dibayar, tetapi juga dalam nilai ekuitas.
Telah didokumentasikan dengan baik bahwa, jika digabungkan, nilai pasar dari dua perusahaan yang terlibat meningkat melalui merger (Jensen & Richard, 1983) dalam (Auerbach & Reishus, 1987). Estimasi (Auerbach & Reishus, 1987) hanya menunjukkan bahwa pinjaman tidak melampaui pertumbuhan nilai. Jika gelombang merger baru-baru ini melibatkan peningkatan leverage secara agregat, maka ini merupakan penyimpangan dari kinerja historis baru-baru ini.
- Kena Pajak; perusahaan membayar pajak pendapatan federal dan tidak mengalami kerugian atau kredit pajak yang diteruskan. Perusahaan semacam itu dapat menggunakan tunjangan pajak perusahaan lain untuk melindungi pendapatan.
- Tidak kena pajak, tetapi juga tanpa kerugian atau kredit yang dialihkan. Ini terjadi ketika bisnis dapat membawa semua kerugian dan kredit mereka saat ini kembali ke tahun kena pajak sebelumnya. Perusahaan semacam itu tidak menawarkan manfaat perlindungan pajak yang jelas kepada perusahaan lain, tetapi mereka juga tidak ingin mendapatkan manfaat tersebut untuk melindungi pendapatan mereka sendiri.
- Kredit pajak, tetapi bukan kerugian, dibawa ke depan. Perusahaan-perusahaan ini saat ini dikenakan pajak atau menanggung semua kerugian, tetapi mereka memiliki kredit pajak yang tidak dapat mereka gunakan.
- Kredit pajak dan kerugian yang dibawa ke depan. Perusahaan-perusahaan ini saat ini tidak dikenakan pajak dan harus membawa kerugian serta kredit ke depan.
Untuk kerugian pajak dan kredit pajak menjadi potensi penting sebagai insentif untuk kegiatan merger, tiga syarat harus dipenuhi; Pertama, manfaat ini harus hadir secara signifikan jumlah kasus. Kedua, perusahaan harus digabungkan sesuai ke pola di mana mereka yang diuntungkan (kelompok 3 dan 4) bergabung mereka yang bisa memanfaatkannya (kelompok 1). Akhirnya, manfaat itu sendiri harus besar signifikan.
Kritik terhadap penelitian (Auerbach & Reishus, 1987) adalah tidak memberikan dukungan yang kuat untuk pajak sebagai motivasi penting untuk merger, hal ini hanya dapat diuji secara langsung ketika perusahaan yang merger dibandingkan dengan perusahaan yang tidak merger.
Berdasarkan pembahasan diatas, gagasan replikasi judul penelitian meminjam jurnal tersebut adalah "Implikasi Perpajakan Pada Merger dan Akuisisi". Peneliti bisa mengembangkan penelitian  (Auerbach & Reishus, 1987) dengan melakukan uji secara langsung antara perusahaan yang merger dibandingkan dengan perusahaan yang tidak merger untuk mendapatkan bukti yang kuat apakah pajak memotivasi untuk merger.
Referensi:
Auerbach, A. J., & Reishus, D. (1987). The Impact of Taxation on Mergers and Acquisitions. University of Chicago Press, 69--86. http://www.nber.org/books/auer87-1
Jensen, M. C., & Richard, S. R. (1983). The Market for Corporate Control. Journal of Financial Economics, 11, 5--50. https://doi.org/10.1057/9781137451743_8
Sulistyawati, D. R., & Andini, R. (2022). Merger Dan Akuisisi Restrukturisasi Kinerja Keuangan Perusahaan: Prespectif 2B 1F (Better, Bad and Faulthy). Jurnal Akuntansi Dan Pajak, 22(2), 628. https://doi.org/10.29040/jap.v22i2.3873
