Proses Manajemen Investasi

Proses manajemen investasi melibatkan lima langkah berikut:

Langkah 1. Menetapkan tujuan investasi 

Langkah 2. Menetapkan kebijakan investasi 

Langkah 3. Memilih strategi investasi 

Langkah 4. Memilih aset tertentu

Langkah 5. Mengukur dan mengevaluasi kinerja investasi 

Langkah 1. Menetapkan Tujuan Investasi

Menetapkan tujuan investasi dimulai dengan analisis menyeluruh terhadap tujuan investasi entitas yang dananya dikelola. Entitas ini dapat diklasifikasikan sebagai investor individu dan investor institusi. Dalam masing-masing klasifikasi yang luas ini, terdapat berbagai tujuan investasi.

Tujuan dari investor individu mungkin untuk mengumpulkan dana untuk membeli rumah atau akuisisi besar lainnya, memiliki dana yang cukup untuk dapat pensiun pada usia tertentu, atau untuk mengumpulkan dana untuk membayar biaya kuliah untuk anak-anak. Seorang investor individu dapat menggunakan jasa penasihat keuangan atau konsultan dalam menetapkan tujuan investasi.

Investor institusional meliputi:

1. Dana pensiun.
2. Lembaga penyimpanan (bank umum, asosiasi simpan pinjam, dan serikat kredit).
3. Perusahaan asuransi (perusahaan jiwa, perusahaan properti dan korban jiwa, dan perusahaan kesehatan).
4. Perusahaan investasi yang teregulasi (reksadana).
5. Dana lindung nilai.
6. Wakaf dan yayasan.
7. Departemen keuangan perusahaan, pemerintah kota, dan lembaga pemerintah.

Klasifikasi Tujuan Investasi

Kita dapat mengklasifikasikan tujuan investor institusi ke dalam dua kategori  berikut: tujuan yang didorong oleh kewajiban dan tujuan yang digerakkan oleh kewajiban. Seperti namanya, investor institusional yang termasuk dalam kategori pertama dapat mengelola aset mereka tanpa memperhatikan pemenuhan kewajiban apa pun. Contoh investor institusional yang tidak didorong oleh kewajiban adalah perusahaan investasi yang diatur (reksadana).

Kategori kedua mencakup investor institusional yang harus memenuhi kewajiban yang ditentukan secara kontraktual. Kewajiban adalah pengeluaran uang tunai yang harus dilakukan pada waktu tertentu untuk memenuhi persyaratan kontrak dari kewajiban yang diterbitkan. Seorang investor institusional memperhatikan jumlah dan waktu kewajiban karena asetnya harus menghasilkan arus kas untuk memenuhi pembayaran apa pun yang telah dijanjikan untuk dilakukan secara tepat waktu. Berikut adalah tiga contoh investor institusional yang menghadapi kewajiban:

Lembaga penyimpanan mengumpulkan dana melalui campuran deposito pembayar bunga dan penerbitan kewajiban utang di pasar keuangan. Tujuan pengelolaan harta kekayaan lembaga penyimpanan adalah untuk memperoleh pengembalian yang lebih besar dari biaya dana yang dihimpun.

Perusahaan asuransi jiwa memiliki berbagai macam produk berorientasi investasi. Salah satu produk tersebut adalah jaminan kontrak investasi (GIC). Untuk produk ini, perusahaan asuransi jiwa menjamin tingkat bunga atas dana yang diberikan oleh nasabah. Sehubungan dengan akun GIC, tujuan investasi manajer aset adalah untuk mendapatkan pengembalian yang lebih besar dari tingkat yang dijamin.

Ada dua jenis program pensiun yang ditawarkan oleh sponsor. Sponsor dapat berupa korporasi, pemerintah negara bagian, atau pemerintah daerah. Dua jenis program pensiun yang dapat disponsori adalah program iuran pasti atau program manfaat pasti. Untuk program iuran pasti, sponsor hanya perlu menyediakan jumlah tertentu untuk diinvestasikan oleh karyawan dan karyawan tersebut bertanggung jawab untuk menginvestasikan dana tersebut. Perencanaan Sponsor tidak memiliki kewajiban lebih lanjut. Namun, dalam kasus program manfaat pasti,  program sponsor telah setuju untuk melakukan pembayaran tertentu kepada karyawan tersebut setelah pensiun. Dengan demikian, program sponsor telah menciptakan kewajiban terhadap dirinya sendiri dan dalam mengelola aset program pensiun, manajer aset harus memperoleh pengembalian yang memadai untuk memenuhi kewajiban pensiun masa depan tersebut.

Ingatlah bahwa beberapa investor institusional mungkin memiliki akun yang memiliki tujuan yang didorong oleh kewajiban dan tujuan yang digerakkan oleh kewajiban. Misalnya, perusahaan asuransi jiwa mungkin memiliki akun GIC (seperti yang dijelaskan di atas adalah produk tujuan yang digerakkan oleh kewajiban) dan akun anuitas variabel. Dengan akun anuitas variabel, investor melakukan pembayaran tunggal atau serangkaian pembayaran kepada perusahaan asuransi jiwa dan pada gilirannya perusahaan asuransi jiwa (1) menginvestasikan pembayaran yang diterima dan (2) melakukan pembayaran kepada investor di masa mendatang . Pembayaran yang dilakukan oleh perusahaan asuransi jiwa akan bergantung pada kinerja manajer aset perusahaan asuransi tersebut. Meskipun perusahaan asuransi jiwa memang memiliki kewajiban, itu tidak menjamin pembayaran dolar tertentu.

Tolok ukur

Terlepas dari jenis tujuan investasi, tolok ukur dibuat untuk mengevaluasi kinerja manajer aset. Penentuan patokan dalam beberapa kasus, cukup sederhana. Misalnya, dalam kasus tujuan yang didorong oleh kewajiban, tolok ukur biasanya merupakan target suku bunga. Dalam kasus tujuan nonliability-driven, benchmark biasanya adalah kelas aset di mana aset diinvestasikan. Salah satu kelas aset tersebut adalah saham kapitalisasi besar. Ada beberapa tolok ukur untuk kelas aset itu dan klien serta manajer aset akan bersama-sama menentukan yang akan digunakan.

Tidak selalu mudah untuk menentukan tolok ukur. Klien dan manajer aset dapat memutuskan untuk mengembangkan tolok ukur yang disesuaikan.

Langkah 2. Menetapkan Kebijakan Investasi

Langkah kedua dalam proses manajemen investasi adalah menetapkan pedoman kebijakan untuk memenuhi tujuan investasi. Menetapkan kebijakan dimulai dengan keputusan alokasi aset. Artinya, keputusan harus dibuat tentang bagaimana dana yang akan diinvestasikan harus didistribusikan di antara kelas aset utama.

Ada beberapa investor institusional yang membuat keputusan alokasi aset murni berdasarkan pemahaman mereka tentang karakteristik risiko-pengembalian aset.

berbagai kelas aset dan pengembalian yang diharapkan. Namun demikian, alokasi aset mempertimbangkan setiap kendala atau pembatasan investasi. Dalam pengembangan kebijakan investasi, faktor-faktor berikut harus dipertimbangkan: kendala klien, kendala peraturan, dan pertimbangan pajak.

Kendala yang Dikenakan Klien

Contoh kendala yang dikenakan klien adalah pembatasan yang menentukan jenis sekuritas yang dapat diinvestasikan oleh manajer dan batasan konsentrasi pada seberapa banyak atau sedikit yang dapat diinvestasikan dalam kelas aset tertentu atau pada penerbit tertentu. Jika tujuannya adalah untuk memenuhi kinerja pasar tertentu atau tolok ukur yang disesuaikan, mungkin ada batasan sejauh mana manajer dapat menyimpang dari beberapa karakteristik utama tolok ukur.

Tiga contoh utama adalah (1) pelacakan risiko kesalahan untuk semua jenis kelas aset; (2) risiko pasar yang diukur dengan beta untuk portofolio saham biasa  dan (3) durasi untuk portofolio obligasi. Ukuran risiko portofolio ini memberikan perkiraan eksposur portofolio terhadap perubahan faktor-faktor utama yang memengaruhi kinerja portofolio---pasar secara keseluruhan dalam kasus beta portofolio dan tingkat suku bunga umum dalam kasus durasi portofolio.

Biasanya, klien tidak akan menetapkan nilai spesifik untuk tingkat eksposur risiko. Sebaliknya, pembatasan klien mungkin dalam bentuk maksimum pada tingkat eksposur risiko atau kisaran yang diizinkan untuk ukuran risiko relatif terhadap tolok ukur. Misalnya, klien dapat membatasi durasi portofolio menjadi +0,5 atau 0,5 dari tolok ukur yang ditentukan klien. Jadi, jika durasi benchmark yang dikenakan klien adalah 3, manajer memiliki keleluasaan untuk membangun portofolio dengan durasi antara 2,5 dan 3,5.

Kendala Regulasi

Ada banyak jenis kendala regulasi. Ini melibatkan kendala pada kelas aset yang diizinkan dan batas konsentrasi pada investasi. Selain itu, dalam membuat keputusan alokasi aset, pertimbangan harus diberikan pada setiap persyaratan modal berbasis risiko. Untuk lembaga penyimpanan dan perusahaan asuransi, jumlah modal wajib---yaitu, ekuitas---yang diperlukan terkait dengan kualitas aset yang diinvestasikan lembaga tersebut. Misalnya, untuk bank ada persyaratan permodalan berbasis risiko kredit. Contoh lain, untuk perusahaan manajemen investasi yang teregulasi, terdapat pembatasan jumlah leverage yang dapat digunakan.

Pertimbangan Pajak

Pertimbangan pajak penting karena beberapa alasan. Pertama, investor institusi tertentu seperti dana pensiun, dana abadi, dan yayasan dibebaskan dari pajak pendapatan . Akibatnya, kelas aset di mana mereka berinvestasi tidak akan menjadi investasi yang diuntungkan pajak. Kedua, ada faktor pajak yang harus dimasukkan ke dalam kebijakan investasi. Misalnya, sementara dana pensiun mungkin bebas pajak, mungkin ada aset tertentu atau penggunaan beberapa sarana investasi di mana ia berinvestasi yang penghasilannya dapat dikenakan pajak.

Langkah 3. Memilih Strategi Portofolio

Memilih strategi portofolio yang konsisten dengan tujuan investasi dan pedoman kebijakan investasi klien atau institusi adalah langkah ketiga dalam proses manajemen investasi. Strategi portofolio dapat diklasifikasikan sebagai aktif atau pasif.

Strategi portofolio aktif menggunakan informasi yang tersedia dan teknik peramalan untuk mencari kinerja yang lebih baik daripada portofolio yang hanya terdiversifikasi secara luas. Penting untuk semua strategi aktif adalah harapan tentang faktor-faktor yang telah ditemukan untuk mempengaruhi kinerja kelas aset. Misalnya, dengan strategi saham biasa yang aktif, ini mungkin termasuk perkiraan pendapatan masa depan, dividen, atau rasio harga-pendapatan. Dengan portofolio obligasi yang dikelola secara aktif, ekspektasi mungkin melibatkan prakiraan suku bunga dan spread sektor di masa depan. Strategi portofolio aktif yang melibatkan sekuritas asing mungkin memerlukan prakiraan suku bunga lokal dan nilai tukar.

Strategi portofolio pasif melibatkan masukan harapan minimal dan, sebaliknya, bergantung pada diversifikasi untuk mencocokkan kinerja beberapa indeks pasar. Akibatnya, strategi pasif mengasumsikan bahwa pasar akan secara efisien mencerminkan semua informasi yang tersedia dalam harga yang dibayarkan untuk sekuritas. Di antara ekstrem strategi aktif dan pasif ini, beberapa strategi bermunculan yang memiliki unsur keduanya. Misalnya, inti dari sebuah portofolio dapat dikelola secara pasif dengan keseimbangan yang dikelola secara aktif.

Cara berpikir yang berguna tentang manajemen aktif versus pasif adalah dalam kaitannya dengan tiga aktivitas berikut yang dilakukan oleh manajer: (1) konstruksi portofolio (memutuskan saham untuk dibeli dan dijual); (2) perdagangan surat berharga; dan (3) pemantauan portofolio. Umumnya, manajer aktif mencurahkan sebagian besar waktu mereka untuk konstruksi portofolio. Sebaliknya, dengan strategi pasif, manajer mencurahkan lebih sedikit waktu untuk aktivitas ini.

Di area obligasi, ada beberapa strategi yang diklasifikasikan sebagai strategi portofolio terstruktur yang merupakan jenis strategi yang digerakkan oleh kewajiban. Strategi portofolio terstruktur adalah strategi di mana portofolio dirancang untuk mencapai kinerja beberapa kewajiban yang telah ditentukan sebelumnya yang harus dibayar. Strategi ini sering digunakan ketika mencoba untuk mencocokkan dana yang diterima dari portofolio investasi dengan kewajiban masa depan yang harus dibayar.

Diberi pilihan antara manajemen aktif dan pasif, mana yang harus dipilih? Jawabannya tergantung pada (1) pandangan klien atau manajer keuangan tentang seberapa "efisien harga" pasar; (2) toleransi risiko klien; dan (3) sifat kewajiban klien. Dengan efisiensi harga pasar,  maksudnya adalah betapa sulitnya memperoleh pengembalian yang lebih besar daripada manajemen pasif setelah menyesuaikan risiko yang terkait dengan strategi dan biaya transaksi yang terkait dengan penerapan strategi itu.

Langkah 4. Memilih Aset Tertentu

Setelah strategi portofolio dipilih, langkah selanjutnya adalah memilih aset tertentu untuk dimasukkan ke dalam portofolio. Dalam fase proses manajemen investasi inilah manajer aset mencoba membangun portofolio yang efisien. Portofolio yang efisien adalah portofolio yang memberikan pengembalian yang diharapkan terbesar untuk tingkat risiko tertentu, atau setara, risiko terendah untuk pengembalian yang diharapkan tertentu. 

Langkah 5. Mengukur dan Mengevaluasi Kinerja

Pengukuran dan evaluasi kinerja investasi merupakan langkah terakhir dalam proses pengelolaan investasi. Sebenarnya keliru untuk mengatakan bahwa itu adalah langkah terakhir karena proses pengelolaan investasi adalah proses yang berkelanjutan. Langkah ini melibatkan pengukuran kinerja portofolio dan kemudian mengevaluasi kinerja itu relatif terhadap beberapa tolok ukur. 

Sumber =

Fabozzi, Frank J. dan Drake, Pamela P. (2009) Finance: capital markets, financial management, and investment management. Hoboken: John Wiley & Sons.